富安娜:用特点鲜明的产品打开市场空间

    家纺行业发展空间巨大,公司效益增长更多依赖于经营能力:
    作为纺织业三大产品领域之一的家用纺织品,在 2000 年以来取得了突飞猛进的发展,年均产值增速超过20%;
    欧美经济发展历史表明:人均 GDP 从1000 美元到3000 美元是家纺行业的导入期,人均GDP 达到3000 美元之后进入成熟期,是家纺行业最容易盈利的时期,而2008 年我国人均GDP 已经迈进3000 美元大关;
    房地产和婚庆市场发展也给家纺行业带来新的需求;
    不过目前家纺市场仍处于“春秋前期”,居民消费习惯改变和频率提高还有待引导,企业经营模式差别不大,公司业绩增长主要依赖于店铺扩张,公司具有鲜明特点的产品有利于打开市场空间。
    与罗莱相比,公司更注重产品特点的体现,而罗莱相对更关注市场营销,两者实质都在于扩大规模、提高品牌形象;随着家纺市场发展,以及公司产能和销售渠道扩大,我们预期 09 年-2011 年分别实现净利润0.82 亿元、1.09 亿元和1.48 亿元,分别同比增长25.96%、31.5%和36.2%,摊薄后EPS 分别为0.804 元、1.057 元和1.440 元;
    公司利用募集资金项目新增直营专卖店和专柜共计180 家,同时,随着直营店增加,公司影响区域扩大和品牌形象提升,加盟店铺也有较大幅度增长;
    公司新增产能将保证满足销售增长带来的产品需求。
    根据与国内市场已上市纺织服装零售企业估值比较,我们给予公司10 年26-31 倍动态市盈率,认为未来合理价格在27.48-32.77 元之间;参考罗莱和星期六的发行价,我们认为公司发行价可能在24-26 元之间。