收储价格成郑棉阶段性支撑

　　从7月8日上调棉花1109合约交易保证金开始，郑棉1109合约已累计下跌两千多点，1109合约与1201合约价格基本接轨。郑棉主力1201合约在20800元附近获得暂时支撑。近期市场依然有较大分歧，尽管市场价格出现大幅度下跌，但郑棉持仓量居高不下，7月6日1201合约增仓12.2万手；7月12日，1201合约盘中仍有近3万手的增仓，持仓量达到历史最高水平。

　　选择此时大举增仓郑棉1201合约，主要有三个原因：一是预期宏观政策将有所调整，认为下半年在贷款融资方面将对中小企业放开口子；二是认为下年度启动的棉花临时收储预案将对国内棉价产生支撑，国家需要补充储备，以增强对市场的调控能力，棉价下跌空间有限，上涨空间则颇有想像力；三是预期棉价从30000元回落至20000元附近后，纺织用棉将明显增加。

　　以下重点从消费角度看下年度棉价的运行空间，笔者认为，即使棉价下跌至20000元/吨，仍将对下年度国内用棉消费产生抑制。

　　首先，高棉价传导周期较长，2011年度棉花消费仍受2010年度高棉价影响。2010年度国内棉花收购成本在25000元/吨左右（新棉大量上市时的收购平均价在6元/斤左右），进口棉平均成本也在25000元/吨左右，当棉价继续走高时，纺织企业已经无法接到有利润的订单。

　　中国纺织品有四成用来出口，而出口订单有一半来源于欧美日等发达国家和地区。服装生产周期从原料到终端消费，有六个月的传导期。2010年9月棉价上涨的影响，多数在2011年3月才体现在服装消费环节。2010年度下半年的棉价多数仍在25000元/吨以上，高棉价的抑制作用将持续影响到2011年年底。

　　其次，服装零售商的新模式影响国内用棉消费。在2010年度全球棉价整体高企时，零售商采取了新的策略来应对。一是服装生产地向消费地靠近。由于订单零碎化。亚洲制造业的规模优势减弱，零售商将服装生产地转移至传统的北欧地区，以适应消费者对服装少批量、多样式、快消费的需求。二是零售的网络化，通过网络销售平台，用更优惠的价格，将服装销售由百货商场转向对消费者直接销售，以降低销售成本。网络消费的兴起对运输周期有更高要求，也决定了服装生产地更趋近消费地。

　　虽然国内有临时收储预案支撑棉价，但服装零售商将以全球较低棉价水平来制定订单价格。目前外棉远期报价已经低于国内对应合约价格，若国内棉价缺乏优势，将促使纺织企业增加外棉进口或者导致纺织订单流失。

　　最后，化纤产能增加及低价将导致化纤替代作用上升，抑制棉花消费。从2011年下半年开始，国内PTA新增产能陆续投产，PTA供不应求的状况得到改善。而棉花的增产也导致使用棉短绒为原料的粘胶短纤，有更大的增产空间。目前涤纶短纤的价格在12600元/吨，粘胶短纤的均价在18000元/吨左右，分别比当前棉价低8600元/吨、3100元/吨，这样的价差使化纤有很大的价格优势。2010年度化纤替代作用有限，主要原因是化纤供应有限及纺织服装企业没有及时调整工艺。但2011年度化纤供应将更加宽松，不合理的价差也将导致纺织企业调整工艺，服装设计者更多考虑增加化纤比例。

　　综合来看，20000元左右的棉价并不具备绝对优势，高棉价将刺激未来两年全球棉花种植面积增加，同时也抑制用棉需求过快增长。若新棉生长期天气良好，全球棉价仍有进一步下跌空间。下年度国内棉价在收储政策支撑下，围绕20000元/吨、上下3000元左右振荡的可能性较大。产量提高、需求稳定将引导棉价在未来1–3年内逐渐回归正常水平。