中国家纺业未来5年将快速增长

　　我们预计家纺2012春夏订货会销量增长良好

　　我们认为,2012年的提价幅度将弱于2011年,销量增长将成为关键因素。我们估计,家纺行业2012春夏订货会基本没有提价,富安娜和梦洁订货额同比增长40%以上,订货额增长主要由销量增长贡献。

　　外延式扩张空间广阔,将受益于市场集中度提升

　　我们认为,家纺具备产品和渠道优势,受到电子商务和国际品牌的冲击较小,市场竞争环境较为有利。我们认为,2011-15年家纺行业仍将处于快速增长期,我们估算家纺单品牌还有将近1.5倍的外延式空间。我们认为,家纺龙头有望充分分享行业的快速增长,抢占市场份额。我们测算2010年三家家纺上市公司在中国床品市场的合计市场份额为13%,2013年有望提高至22%。

　　渠道+多产品+多品牌实现快速扩张

　　根据扩张速度和渠道质量以及多产品线+多品牌的丰富度,我们认为罗莱优于富安娜优于梦洁:1)我们预计2011-13年,罗莱的渠道质量最优,将抵消扩张速度慢于竞争对手的不足;2)我们认为从品牌定位广泛度和产品线的丰富度,罗莱>梦洁>富安娜。3)目前家纺行业区域性依然较强,我们预计3家家纺龙头未来区域渗透率均存在提升空间。

　　首次覆盖:富安娜、梦洁家纺,给予“买入”评级

　　我们看好家纺行业,首次覆盖富安娜和梦洁家纺,给予“买入”评级。我们对覆盖公司的排序为:罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。