罗莱家纺2012全年继续保持增长

      2011年公司实现营业收入23.82亿元,净利润3.74亿元,分别同比增长30.99%和55.27%,公司业绩增长符合我们预期。我们在2011年四季度考虑公司2012年一季度业绩增长可能出现的放缓情况,暂时下调了公司投资评级,但是随着时间的推移,以及公司销售力度的增加,经销商库存压力将逐

相关公司股票走势

      罗莱家纺73.86-0.64-0.86%渐改善,预计依靠下半年的销售,公司2012年将继续保持较高的增长。我们上调公司投资评级至“推荐”。

　　投资要点:

　　渠道快速增长使得公司收入同比大幅增长,符合我们预期。2011年,公司实现营业收入238,243.48万元,比上年同期增长30.99%。公司收入大幅增长得益于公司渠道迅速扩张。近年来公司加大了招商力度,填补了很多空白的地、县市场。至2011年底,各类实体品牌门店数2371家, 较2010年底净增长286家,另外公司开设了罗孚官网(www.lovo.cn)、罗莱商城(www.luolai.cn)自有电子商务网站,与天猫系列官方旗舰店等第三方平台共同构筑了新兴网络渠道,在2011年销售中也发挥了重要的作用。公司收入增长符合我们之前的预期。

　　产品提价促使毛利率上升,消化了成本上涨压力,使得公司营业利润和净利润增长幅度大于收入增长。2011年公司通过产品提价提高了产品毛利率,2011年公司产品平均毛利率为42.18%,同比提高4.38个百分点。毛利率的提升使得公司克服了主要原材料、人工成本上升的影响。2011年实现营业利润4.17亿元,同比增长53.17%,实现净利润3.74亿元,同比增长55.27%。营业利润和净利润增长幅度均大于收入增长幅度。

　　公司所处的“品牌床上用品”市场未来几年仍具有较大的发展空间。在未来几年里, 改善性住房需求将持续增长,婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。未来随着国内居民床上用品消费习惯逐渐改变,“品牌床上用品”消费将渐成主流,公司所处的“品牌床上用品”市场的还是具有较大的发展空间。

　　虽然2012年增长速度将会放缓,但是2012年业绩增长仍然较高。鉴于经销商春夏存在存货积压,影响一季度业绩增长,我们四季度暂时下调公司投资评级。但是随着时间的推移,以及公司销售力度的增加,这一情况将得到改善。虽然2012年增长速度将会放缓,但是我们预计2012年下半年销售情况将会改善,公司2012年业绩继续保持较高增长。

　　我们上调公司投资评级至“推荐”。2011年四季度我们暂时下调公司投资评级, 但是目前根据我们预测,公司12-14年EPS 为3.35、4.51、5.85元,对应12-14年动态市盈率为22、17、13倍,因此上调公司投资评级至“推荐”。

　　风险提示:公司市场扩张和品牌推广的成功与否将影响公司未来的可持续发展。