罗莱家纺:行业转型调整,业绩增速放缓

      公司业绩基本情况:2012年一季度,公司实现营业收入6.14亿元,同比增长5.35%;营业利润1.29亿元,同比增长18.32%;归属母公司净利润1.06亿元,同比增长6.34%;基本每股收益为0.76元。

      行业处于转型调整期,业绩增速放缓:公司旗下Yolanna、Zucchi、Sheridan等品牌定位高端人群,尚玛可(SaintMarc)、电子商务(Lovo)和Lacasa等时尚中低档品牌适应大众市场,Luolai.Kids专注于儿童市场,多品牌矩阵产品结构丰富,在品类上并不局限于传统的床上用品,引进了欧洲最大专业毛巾厂商Christy、葡萄牙高端卫浴品牌Graccioza、欧洲家用芬芳领导品牌Millefiori、高端香氛护理品牌朵昂思Durance,各品牌市场定位清晰,满足消费者多元化个性需求和对高品质生活方式的追求。截止2011年底,各类实体品牌门店数2371家,店铺净增长286家,公司注重开店的质量和布局,通过区域市场网点结构升级来提升渠道建设的效能。公司销售由于外部环境因素增速放缓,同时由于人力成本及原材料成本的上升,使得成本费用持续增加,业绩短期难有释放可能。对于长远而言,家纺服装行业面临产业升级和外销转内销的诸多变数,需要调整升级期,也是产业优胜劣汰的过程。

      家纺增长态势受房地产提控影响:家纺行业在近年保持高速增长态势,2011年中国经济整体增速回落及国家对房地产市场的持续调控,预计行业整体增速将有所减缓。居民收入提高,城市化进程加快、消费观念的升级,预计品牌家纺消费将继续保持一定的增速。我国家纺行业相对服装行业起步较晚,市场还有很大的成长空间,公司作为中国家纺行业规模最大的企业所占的份额很低,无论在外延还是内生增长上都有很大的空间。

      中国经济发展不平衡,家纺市场的需求多元化,公司的多品牌矩阵能够发挥更大的优势,获取更多的市场份额。2012年公司计划销售31.61亿元,同比增长32.6%;计划净利润4.71亿元,增长25.9%。

      盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益3.22元、3.52元和3.87元,按4月20日的收盘价67.49元计算,对应的动态市盈率分别为21倍、19倍和17倍,仍然维持公司“增持”的投资评级。