梦洁家纺季报点评

　　三季度单季收入下滑，业绩低于预期
　　
　　公司公布12年三季报：公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为：8.06亿元、0.53亿元、0.55亿元、0.46亿元，分别同比增长-0.6%、-38%、-35.6%和-28.7%。基本每股收益0.30元，低于预期。公司同时发布2012年业绩预告：预计归属上市公司股东的净利润变动幅度为-50%-0%。
　　
　　三季度单季收入下滑6.4%。7、8月份终端消费未出现明显好转，9月份促销效果低于预期，加盟商开店相对谨慎。分品牌看，高端品牌寐同比仍下滑，公司强势销售区域华中增长乏力，省外市场拓展仍缓慢。
　　
　　综合毛利率小幅提升0.82个百分点到43.99%。受持续市场推广费用（主要在三季度集中支出）投入影响，期间费用率大幅上升5.06个百分点到36.32%，其中销售费用率、管理费用率分别上升3.32、1.39个百分点，期间费用仍未得到有效控制。
　　
　　受终端消费持续低迷等因素影响，期末存货5.27亿元，占收入比重提升14个百分点到65.4%。应收账款1.35亿元，占收入比重16.8%，小幅提升1.4个百分点，经营性现金流净额-1.50亿元，系存货大幅增长所致。
　　
　　盈利预测与投资评级
　　
　　考虑到四季度终端难有大幅改善，我们下调公司12-14年EPS到0.59元、0.70元、0.82元，目前股价对应12-14年PE为20.84/17.57/15.04倍，买入评级。