罗莱：加盟商信心恢复 订货会转正

　　2014年春夏订货会超预期，预计 2014 年业绩增长确定性加大:上周订货会转正表明加盟商信心恢复，预计2014 年业绩增长确定性加大，

　　维持公司2013-2015 年的EPS 为1.50、1.80、2.25 元，上调目标价

　　至30.0 元，给予20 倍行业平均估值，上调为“增持评级”。

　　2014 年春夏订货会同比转正：2014 春夏订货会新品、老品订货增速预计转正在10%左右，这是从2012 春夏订货会以来，在不压货的前提下表现较好的一次。公司在2011 年底预订2012 春夏货品时绝对额不增长，当时市场解读为订货会模式转变，订货比例下滑，之后几次订货数据仍不理想。我们认为此次订货会超市场预期，经营拐点凸显。

　　本次订货会转正主要原因是大加盟商清库较好和信心恢复：罗莱加盟占比较高，前几年终端销售理想，对加盟商有一定的压货，公司呈现高速增长。2011 年下半年，终端增速放缓，加盟商爆发库存积压问题，在业内较为突出。历经两年大力清库，截止目前，大部分加盟商库存问题得到有效缓解，体现在2013 年秋冬品虽然订货额下滑，但是目前预订的货品基本已经提走，冬季补单有望。

　　线上线下同款同价，颇受加盟商欢迎，激发加盟商信心：线上线下同价同款从7 月推出，缓解了电商与加盟商的冲突（2012 年双十一一天销售额巨大对线下有影响，加盟商意见较大），颇受加盟商欢迎。

　　2013 年以lovo 品牌主打双十一，虽然罗莱主品牌未做主力参与，但目前预售情况来看，仍然取得同类第一。