梦洁家纺：大家居布局日渐深入

     2016年将重点围绕大家居领域进行布局。公司2015年销售小幅下滑主要还是对各大门店进行了调整优化,目前家纺行业整体趋势还是向下,传统床品的竞争已较为充分,但家居类的空间依然很大。公司经过了研究考察,2016年将重点围绕婚庆、母婴以及传统床品增值服务等进行重点布局。从婚庆市场来看,公司的“爱家文化”就体现出其婚庆产品一直以来的优势地位。考虑到国内每年有1000万对以上的新人结婚,且市场需求很稳定。公司参股的婚礼堂在北京做的最好,其优势在于婚纱业务,主要通过线下往线上做,目标是抢占北京地区的三、四星酒店,业务争取全包,目前已签约的已有40多家。如果做的好,业绩空间大的话,公司期望未来可以控股,旨对婚庆市场进行资源整合。从母婴市场来看,公司的宝贝系列做的不错,公司之前已在欧、美、日等地进行过考察,考虑到目前公司30%不到的资产负债率和10几亿元的银行授信,希望能找到一个收入规模10亿元左右,净利润1亿元左右的母婴类或家居类标的进而进行外延并购的布局。目前来看,中产阶级的消费潜力依然巨大,对个性化、功能化、智能化和新材料产品的需求将愈发旺盛,而国外市场的家居类公司目前估值都在下降通道中,如能把握好此契机,将对公司业绩弹性产生较大催化。传统床品增值服务,2015年公司陆续在样板门店推出了床品打理以及除螨等增值服务项目,受到顾客广泛欢迎。通过大数据统计,公司发现其80-90万的会员都是沉睡会员(买了一两次产品就不再购买了),活跃会员只有10万,通过推出“服务一辈子,满足会员各种需求,定期送小礼物等”增值服务,唤醒沉睡会员,结合门店家居类产品的持续扩充,让用户能够经常想到来梦洁看看、逛逛,进而提升坪效。

     维持“买入”评级,3-6个月目标价9-9.5元。预计2016-2017年公司核心EPS0.27、0.30元,对应PE25、23倍。考虑到公司一年期的非公开发行以及2016年在大家居领域的重点布局,新开店数和单店坪效有望提升,外延并购预期强烈。目前股价总体判断位于底部区域,适合底仓配置。