富安娜关注大家居业务布局

      富安娜(002327)公布2015年年报和2016年一季报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业收入20.93亿元,同比增长6.24%;归属于上市公司股东净利润4.01亿元,同比增长6.55%;基本EPS0.47元/股,同比增长4.44%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。2016年一季度,公司实现营业收入4.31亿元,同比降低6.78%;归属于上市公司股东净利润8,850.88万元,同比降低12.38%;基本EPS0.11元/股,同比降低8.33%。

事件评论

     销量提升带动营收增长,生产基地分散布局扩大辐射范围。2015年,公司实现家用纺织品销售102,420万套、同比增长6.81%。销量提升带动营收增长,2015年实现营业收入20.93亿元、同比增长6.24%;其中,第四季度实现营业收入7.94亿元,同比增长18.49%、增速较上年同期进一步提高8.32个百分点。随着募投项目的建设完工,公司建立起包括深圳龙华、江苏常熟以及四川南充在内的、广泛覆盖长三角、珠三角和西南内陆的生产基地而已;在降低生产成本、提高区域协同的同时,利用分散的地理位置布局、扩大辐射范围、节约产成品远距离运输的物流成本。

     引入全自动家具生产线、增加研发投入,推进“整体大家居”项目建设。在零售环境低迷、家纺产品消费频次短时间内难以大幅提升等因素影响,公司通过优化门店质量、强化供应链布局等方式保证家纺业务平稳发展,在此基础上调整战略划分,推进“集成智慧大家居”一体化战略。目前,公司已完成部分种类家居产品设计和小批量试产;投资1.4亿元引进三条德国全自动化家具生产线,实现龙华、常熟、南充三大生产基地全覆盖、解决了家具行业关于物流半径的最大瓶颈。此外,受家居新业务投入增加影响,2015年公司研发投入共计3,075.15万元、同期增长30.09%。

     库存规模基本稳定、存货周转率略有提升。截至2015年底,公司存货规模为5.33亿元、同比降低0.81%。受益于原材料集中采购以及龙华、南充、常熟等地供应资源的有效整合,整体物料周转速度和产品供应速度显著提升,带动存在周转率由2014年1.74次/年提升至1.92次/年。

     看好公司在营销渠道调整和供应链管理等领域的布局,关注“集成智慧大家居”一体化战略推进。预计公司2016-2017年EPS分别为0.50元、0.56元,对应目前估值17倍、16倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济环境的影响;原材料价格波动的风险;业务拓展的风险等。