罗莱家纺:收入略有下滑源于库存处理

　　事件描述
　　
　　罗莱家纺(002293)今日发布2013年年报业绩快报,公司实现营业收入252,420.94万元,比上年同期下降7.37%,实现归属于上市公司股东的净利润33,164.05万元,同比下降13.20%,实现每股收益1.18元。
　　
　　事件评论
　　
　　营业收入较12年略有下滑,主要是罗莱主品牌加盟出货下滑较明显,因为终端处理存货,公司订货会政策改变,减轻经销商压力,订货额减少。
　　
　　2013年公司实现营业收入25.24亿元,同比下降7.37%,这与全年服装终端销售表现一般、尤以第3季度销量同比大幅下滑20.54%(12年同期基数较大),第4季度业务同比下滑8.63%有关。我们认为,营业收入同比下滑主要与2013年处理存货有关。
　　
　　营业收入下降是净利润下降的主要原因:2013年,公司实现归属于上市公司的净利润33,164.05万元,同比下降13.20%。营业收入下降源于2013年处理前几年渠道压的存货。
　　
　　行业库存调整相对合理,家纺行业前景较好。我们认为,随着库存的调整阶段已经基本结束,公司增速将有所恢复。
　　
　　从行业角度看,电商业务对线下渠道的销售影响不可忽视,目前服装行业的O2O/电商战略仍处于探索阶段,并没有明确的战略模式;同时,在未来线下门店外延性扩张放缓的背景下,增速可能有所下降,我们预计公司2014年开店将保持谨慎态度,需关注公司盈利能力变化情况。
　　
　　我们预测公司2014-2015年的业绩为1.36和1.61元,对应目前股价PE分别为15倍和13倍,估值合理,维持“推荐”评级。