富安娜(002327)中报点评：家纺主业增长稳定大家居项目顺利推进

事件：2017年8月24日，富安娜发布2017年半年报，业绩稳定增长。2017年上半年公司实现营业收入9.61亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润1.59亿元，同比下滑6.36%；基本每股收益0.186元，同比下滑8.82%。

点评：

　　家纺主业增长稳健电商保持高速增长。富安娜床品在行业里广受消费者青睐，公司经过20多年的深根细作，行业积淀深厚，产品力较强，产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力。上半年家纺收入增长稳健，分品类看，套件、被芯、枕芯收入分别为4.61亿元、3.29亿元、7759万元，同比分别增长9.94%、6.45%、21.06%。家纺收入增长主要由于电商渠道高速增长带动，17年公司重点加强了商品的爆款策略，集中商品供应，紧紧抓住重要电商活动契机，在上半年京东6.18和唯品会等活动中均实现数倍超越历史数据的业绩。

　　大家居项目顺利推进加盟商热情高涨。富安娜美家“全屋艺术美家配置”规划作为公司目前第一大战略，项目推进顺利且迅速。在富安娜第二次创业的团队强力执行下，大家居业务于17年初迅速完成园区平整、岗位招工、设备安装、政府报批报建等一系列的准备工作，目前惠东产业基地700人规模、常熟工业园家具生产车间都已正式进行投产，德国豪迈设备也已安装完毕。公司还在17年7月初参加了定制家具行业最为知名的广州建博会，加盟商热情超预期，展会现场深度洽谈加盟意向客户近600名，其中核心意向和签约客户118位。2017年下半年，公司将继续深入拓展美家业务，预计全国下半年新增20家富安娜美家超大型旗舰店，实现第一期的渠道网络战略性布局。

　　家纺业务继续加大渠道优化宣布进军服装行业。在原有的家纺业务板块中，公司将继续加大渠道结构的优化，对于直营扩大化的战略在坚定不移的实施中。包括河南郑州、辽宁沈阳以及安徽合肥在内的三大北方省会城市已分别于2016年下半年及2017年上半年收回直营。为进一步提升终端门店竞争力，公司在17年上半年全面启动品牌形象升级计划，完成近300家门店的升级整改重装。同时，公司以美为核心的业务板块不断延生，推出时尚艺术女装系列进军服装行业，开启富安娜的第三次创业。目前服装事业部已初步组成，首批服装将于8月正式投入市场，预计此业务将于2018年下半年正式开始发力。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.26、4.84、5.28亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为0.49元、0.56元和0.61元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长，进一步提升市场占有率，给予“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；同业竞争加剧，大家居业务进程不及预期。