罗莱家纺:婚庆产品带来毛利率提升

　　报告要点。

　　事件描述。

　　罗莱家纺[0.28% 资金 研报](002293)公布2014年半年报。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为11.12亿元,同比上升3.17%;归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元,同比上升14.78%;基本每股收益为0.56元/股,第二季度为同比上升14.29%,其中第二季度每股收益为0.21元/股。

　　事件评论。

　　公司收入稳定增长,婚庆产品销售的热卖带来毛利率的提升。

　　2014年上半年,公司实现营业收入11.12亿元,同比上升3.17%;其中第二季度收入下滑1.68%;营业成本基本持平,同比上升0.08%,第二季度成本略有下降。上半年毛利率同比增加1.71个百分点,达到44.79%。

　　根据我们草根调研,今年公司婚庆产品销售收入占比高,且婚庆产品毛利率高。

　　公司期间费用控制良好,期间费用率与去年持平,净利率提升明显。

　　报告期内,公司期间费用率为28.28%,与去年同期28.22%基本持平。

　　因公司毛利率提升,上半年公司净利率由去年同期的11.66%,上升至13.11%,其中第二季度上升明显。

　　公司存货、应收账款环比随着销售增长略有增加。

　　2014年二季度末,公司存货为69,826.91万元,环比增长15.16%;应收账款为13,453.22万元,环比上升2.72%,随着收入的上升,公司应收账款、存货略有上升。

　　维持“推荐”评级。

　　近年来终端零售较差,家纺行业进行着一定的洗牌,公司作为龙头企业将受益于行业的整合。同时公司坚持以”终端零售为导向”的渠道管理,不断探索渠道新的管理和盈利模式,公司研发产品的特色以及产品品质在行业中的优势将使公司在行业中竞争力逐步提升,下半年公司良好订货会数据保证下半年业绩。我们预计公司2014-2015年EPS为1.36元、1.54元,对应目前股价估为15.7倍,13.86倍。维持”推荐”评级。